大摩给予凤凰新媒体增持评级

　　新浪科技讯 北京时间11月23日下午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，重新将凤凰新媒体(NYSE:FENG)纳入研究范围，给予该股“增持”(OverWeight)评级，并将其目标股价定为11.3美元。
　　以下为报告概要：
　　我们重新将凤凰新媒体纳入研究范围，给与其“增持”评级，目标股价为11.3美元。我们认为，凤凰新媒体的优质品牌和有利的用户构成使之成为一个优选广告和推广平台。凤凰新媒体对应2012年的市盈率约为12倍，2012至2014年的年度盈利增长预期为60%。
　　凤凰新媒体第三财季实现净销售额2.71亿元人民币，同比增长81%，较我们的预期高出11%。非美国通用会计准则净利润同比增长110%，达到6100万元人民币。
　　利好因素：1)得益于用户数(24%)和平均开支(107%)的强劲增长，广告销售额同比增长156%；2)公司今年4月将广告费率上调了50%多，10月又上调了约40%，目前费率约为新浪的40%，这表明了广告的强劲需求；3)凤凰新媒体提供了强劲的第四季度广告预期，广告销售额有望同比增长80%至90%，新浪和搜狐预计同比增幅为25%和32%。
　　利空因素：1)凤凰新媒体预计，其付费服务销售额(约占总收入的53%)第四季度将同比增长35%至43%，而今年以来的同比增幅为45%至54%；2)第三财季营业利润率环比下滑1个百分比，同比下滑2个百分比，主要是源于对平台扩张进行的投资。
　　我们根据现金流量折现法计算的凤凰新媒体目标股价为11.3美元，表明还有超过100%的上涨空间。值得注意的是：1)按照我们的预期计算，凤凰新媒体对应2012年的市盈率为12倍，其收入在2012至2014年间有望保持60%的年增速；2)根据Alexa的数据，今年7月至10月，凤凰网的页面浏览量同比增长110%，在中文门户网站中增速最快；3)得益于优质的品牌和有吸引力的用户结构，凤凰新媒体拥有很强的定价权。根据艾瑞咨询(微博)的数据，其用户平均月收入是普通中国网民的4倍。(思远)
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